? ?電網基建向來是穩經濟的壓艙石和助推器。“十三五”期間，包括特高壓工程在內的電網工程規劃總投資2.38萬億元，帶動電源投資3萬億元，年均拉動GDP增長超過0.8Pct。過往特高壓項目出現三撥集中核準與建設期，*撥集中在2008/09年，4條特高壓線路啟動；第二撥是在2014/15年，能源局集中批復4交5直9條特高壓治霾輸電通道。2018年9月，面臨經濟發展下行壓力和外部貿易環境惡化，能源局啟動了第三輪特高壓項目，然而在后續的核準推進上均低于此前的時間安排。除青海-河南和張北-雄安1直1交按原計劃在2018Q4核準外，目前仍有3直?5交線路未核準。

? ?保民生穩增長，國網重點推進一批建設工程項目。2月10日，國網印發了《關于做好疫情防控積極推進重點工程建設的通知》，提出全力恢復建設助推企業復工復產共計12條舉措。按照“2月15日前復工一批、2月底前復工不低于50%、3月15日前除湖北省外全面復工”基本原則，已有1,600多項電網基礎設施工程已經開工復工，投資規模超過了1,000億元。擬核準開工建設的荊門-武漢-長沙-南昌等多條線路均為華中環網工程，再加上投資185億的陜北-武漢±800KV特直工程，將直接提振湖北經濟社會發展信心。

? ?短期內電網投資規模仍將保持在4500億以上。到2018年末，國家電網公司的資產規模約3.9萬億，資產負債率長年保持在55%-57%之間。我們假設國網資產負債率保持在56%左右，以20年折舊+當年的利潤總額測算，國網公司投資能力仍能保持在4,500-4,900億之間。考慮到疫情對經濟的影響，作為經濟發展助推器的多項特高壓項目和一大批電網重點基建項目將在2020/21年重點推進，我們判斷短期內電網投資規模仍將保持在高位。

? ?在建和即將啟動的14條特高壓線路投資規模預計在2,000億。目前已經有5條特高壓線路進行了設備招標，站廳類設備預中標金額290億元。參考已招標設備用量及招標價格，擬核準建設的7條線路站廳類設備招標金額測算在342億元。整體測算，14條線路的釋放的設備規模在632億元，如果只考慮變壓器、電抗器、GIS、換流閥、直流場開關設備等主設備，我們預計在500億元左右。

? ?預計特高壓線路的建設交付主要集中在2020/21年。基于穩增長和清潔能源輸送的需要，短期內集中上馬一批特高壓電網基建工程迫在眉睫。國家電網也明確加快推進重點項目前期進度，力爭盡早核準開工，我們預計這14條線路中未核準項目都有望在2020年內核準。從項目招標時間節點及過往特高壓項目設備交付節奏來看，2020/21年是設備制造商交付大年，我們估算2019-2022年特高壓主設備的交付金額預計在87、228、283和34億元。?

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